{"id":18799,"date":"2025-09-03T12:40:02","date_gmt":"2025-09-03T15:40:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/iiep\/?p=18799"},"modified":"2026-05-19T10:02:30","modified_gmt":"2026-05-19T13:02:30","slug":"el-nuevo-esquema-monetario-estresa-el-panorama-financiero-y-afecta-la-actividad-economica","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/el-nuevo-esquema-monetario-estresa-el-panorama-financiero-y-afecta-la-actividad-economica\/","title":{"rendered":"El nuevo esquema monetario estresa el panorama financiero y afecta la actividad econ\u00f3mica"},"content":{"rendered":"\t\t<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"18799\" class=\"elementor elementor-18799\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-faa07aa e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"faa07aa\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" 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actividad econ\u00f3mica<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-10106e6 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"10106e6\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>AGOSTO 2025 | #5<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b12d23c e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"b12d23c\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b5ac1fb e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"b5ac1fb\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-d6906b6 elementor-toc--minimized-on-tablet elementor-widget 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class=\"elementor-toc__header-title\">\n\t\t\t\t\u00cdndice\t\t\t<\/h4>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-toc__toggle-button elementor-toc__toggle-button--expand\" role=\"button\" tabindex=\"0\" aria-controls=\"elementor-toc__d6906b6\" aria-expanded=\"true\" aria-label=\"Open table of contents\"><i aria-hidden=\"true\" class=\"fas fa-chevron-down\"><\/i><\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-toc__toggle-button elementor-toc__toggle-button--collapse\" role=\"button\" tabindex=\"0\" aria-controls=\"elementor-toc__d6906b6\" aria-expanded=\"true\" aria-label=\"Close table of contents\"><i aria-hidden=\"true\" class=\"fas fa-chevron-up\"><\/i><\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div id=\"elementor-toc__d6906b6\" class=\"elementor-toc__body\">\n\t\t\t<div class=\"elementor-toc__spinner-container\">\n\t\t\t\t<i class=\"elementor-toc__spinner eicon-animation-spin eicon-loading\" aria-hidden=\"true\"><\/i>\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div 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elementor-widget-text-editor\" data-id=\"d8eed30\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><strong>Elaboraci\u00f3n<\/strong> Joaqu\u00edn Waldman<br \/><strong>Asesoramiento<\/strong> Ricardo Mart\u00ednez, Pablo Mira, Dami\u00e1n Pierri y Juan Manuel Rodriguez Repeti<br \/><strong>Colaboraci\u00f3n<\/strong> Hermes Fern\u00e1ndez, Mar\u00eda P\u00eda Nicocia, Ulises Silva y Lautaro Souto<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4575108 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"4575108\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-706edc1 elementor-widget__width-initial elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"706edc1\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3><strong>Los vaivenes de la pol\u00edtica monetaria incrementaron las tasas de inter\u00e9s<\/strong><\/h3><p>El 10 de julio el Banco Central elimin\u00f3 las Letras Fiscales de Liquidez (LEFIs), que ten\u00edan una doble funci\u00f3n para el sistema bancario. Para las entidades, eran \u00fatiles porque permit\u00edan manejar la liquidez a corto plazo, invirtiendo sin riesgo en t\u00edtulos que pod\u00edan desarmar a diario. Para el BCRA, representaban una v\u00eda para definir la tasa de inter\u00e9s, incidiendo en la liquidez del sistema y el precio de otros activos.<\/p><p>El desarme buscaba que m\u00e1s de $ 10 billones se trasladaran de LEFIs a t\u00edtulos del Tesoro a mayores plazos, eliminando una obligaci\u00f3n de emisi\u00f3n contingente por un tercio de la base monetaria. Sin embargo, los bancos no respondieron como las autoridades esperaban, y parte de las LEFIs canceladas no fueron captadas por el Tesoro, incrementando bruscamente la base monetaria (ver Gr\u00e1fico 1). Este sobrante caus\u00f3 una ca\u00edda inmediata de las tasas de inter\u00e9s y una suba del d\u00f3lar de entre 10% y 15% desde el anuncio hasta el cierre de este informe (ver Gr\u00e1fico 2).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-6532e33 e-con-full e-grid e-con e-child\" data-id=\"6532e33\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-0c0ca8f elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"0c0ca8f\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"494\" height=\"382\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf1.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-18821\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf1.png 494w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf1-300x232.png 300w\" sizes=\"(max-width: 494px) 100vw, 494px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-709d11f elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"709d11f\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" width=\"492\" height=\"379\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf2.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-18822\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf2.png 492w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf2-300x231.png 300w\" sizes=\"(max-width: 492px) 100vw, 492px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a343c4b elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"a343c4b\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Para disminuir la liquidez excedente de la econom\u00eda y desandar la suba del tipo de cambio, el Banco Central implement\u00f3 medidas contractivas, interviniendo en los mercados secundarios de t\u00edtulos y otros activos (por ejemplo, vendi\u00f3 contratos de d\u00f3lar futuro). Con igual fin, increment\u00f3 los encajes y redujo el tope de integraci\u00f3n con t\u00edtulos, adem\u00e1s de establecer que estos se definan con base diaria en lugar de mensual (ambas implican una mayor absorci\u00f3n de dinero).<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a> Los encajes alcanzaron as\u00ed valores r\u00e9cord en d\u00e9cadas, estresando a\u00fan m\u00e1s la liquidez del sistema financiero (ver Gr\u00e1fico 3). En sentido contrario, el BCRA tambi\u00e9n habilit\u00f3 una ventanilla de pases activos para ofrecer liquidez a los bancos, configurando un conjunto err\u00e1tico de pol\u00edticas.<a href=\"#_ftn2\" name=\"_ftnref2\">[2]<\/a><\/p><p>El Tesoro actu\u00f3 de manera coordinada al Central, absorbiendo pesos mediante licitaciones fuera de calendario. En ellas, subast\u00f3 instrumentos dise\u00f1ados espec\u00edficamente para utilizarse como encajes, inmediatamente luego de los cambios regulatorios. \u00a0Aun as\u00ed, el conjunto de pol\u00edticas se percibi\u00f3 como negativo por parte de los inversores, que re-balancearon sus portafolios haciendo caer los precios de los activos p\u00fablicos (en pesos y d\u00f3lares). Esto sum\u00f3 inestabilidad financiera a un per\u00edodo pre-electoral, que de por s\u00ed se caracterizan por la b\u00fasqueda de cobertura y la consecuente volatilidad.<\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> Hubo modificaciones de encajes dos veces en julio (<a href=\"https:\/\/bcra.gob.ar\/Pdfs\/comytexord\/A8281.pdf\">Comunicaci\u00f3n A 8281<\/a> y <a href=\"https:\/\/bcra.gob.ar\/Pdfs\/comytexord\/A8289.pdf\">Comunicaci\u00f3n A 8289<\/a>) y otras dos en agosto (<a href=\"https:\/\/www.bcra.gob.ar\/Pdfs\/comytexord\/A8302.pdf\">Comunicaci\u00f3n A 8302<\/a> y <a href=\"https:\/\/www.bcra.gob.ar\/Pdfs\/comytexord\/A8306.pdf\">Comunicaci\u00f3n A 8306<\/a>).<\/p><p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\">[2]<\/a> La apertura de esta ventanilla de liquidez se efectu\u00f3 por <a href=\"https:\/\/www.bcra.gob.ar\/Pdfs\/comytexord\/B13032.pdf\">Comunicaci\u00f3n B 13032<\/a>.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1acfcf0 e-con-full e-grid e-con e-child\" data-id=\"1acfcf0\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-359964c elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"359964c\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" width=\"495\" height=\"383\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf3.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-18827\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf3.png 495w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf3-300x232.png 300w\" sizes=\"(max-width: 495px) 100vw, 495px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-153d727 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"153d727\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"496\" height=\"383\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf4.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-18828\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf4.png 496w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf4-300x232.png 300w\" sizes=\"(max-width: 496px) 100vw, 496px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-d981731 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"d981731\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Producto de lo comentado, los rendimientos de las letras en pesos del tesoro treparon significativamente (ver Gr\u00e1fico 5), mientras que el riesgo pa\u00eds salt\u00f3 m\u00e1s de 100 p.bs. Las dificultades financieras todav\u00eda no terminaron y es posible que tengan un impacto en la econom\u00eda real, que ya siente la contracci\u00f3n del cr\u00e9dito. Ahondamos en ello en la siguiente secci\u00f3n.<\/p><p>La desinflaci\u00f3n fue muy significativa, volviendo a ritmos inflacionarios que no se hab\u00edan visto en a\u00f1os. Como es t\u00edpico en estos casos, el proceso se dio una importante apreciaci\u00f3n y cambio de precios relativos. La consolidaci\u00f3n de la desinflaci\u00f3n requiere que el nuevo equilibrio de estos sea sostenible, para evitar desbalances que lleven a saltos bruscos. En particular, si la p\u00e9rdida de competitividad externa llevara a una devaluaci\u00f3n que encareciera los bienes, podr\u00eda acelerarse nuevamente la inflaci\u00f3n.<a href=\"#_ftn2\" name=\"_ftnref2\">[2]<\/a> Se ahondar\u00e1 en esto en la pr\u00f3xima secci\u00f3n.<\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> Esta canasta fue elaborada por AFISPOP para representar el consumo de un hogar tipo 2 en el AMBA.<\/p><p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\">[2]<\/a> Que los cambios en precios relativos pueden impulsar la inflaci\u00f3n fue estudiado tempranamente por Olivera, J. H. G. (1960). <a href=\"https:\/\/eltrimestreeconomico.com.mx\/index.php\/te\/article\/view\/2791\">La teor\u00eda no monetaria de la inflaci\u00f3n<\/a>. <em>El Trimestre Econ\u00f3mico 27<\/em>(4),\u202f616\u2013628.\u202fy retomado m\u00e1s recientemente por muchos autores; por ejemplo, Afrouzi, H., Bhattarai, S., &amp; Wu, E. (2024). <a href=\"https:\/\/www.sciencedirect.com\/science\/article\/pii\/S030439322400103X\">Relative-price changes as aggregate supply shocks revisited: Theory and evidence.<\/a> Journal of Monetary Economics, 148.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1c01a33 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"1c01a33\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"492\" height=\"379\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf5.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-18826\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf5.png 492w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf5-300x231.png 300w\" sizes=\"(max-width: 492px) 100vw, 492px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-32ce793 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"32ce793\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3><strong>El cr\u00e9dito y la actividad sufren las consecuencias del nuevo esquema monetario<\/strong><\/h3><p>La eliminaci\u00f3n de las LEFIs tuvo como objetivo apartar al Banco Central de la definici\u00f3n diaria de tasas de inter\u00e9s. Esto es parte del proceso de adopci\u00f3n de un esquema de control de agregados monetarios, en que la cantidad de dinero es definida por los hacedores de pol\u00edtica y la tasa var\u00eda seg\u00fan la oferta y demanda de liquidez. Este r\u00e9gimen de pol\u00edtica monetaria se contrapone a otro en que las autoridades definen la tasa de inter\u00e9s y dejan que la liquidez sea definida por el mercado (este se conoce como \u201cmetas de inflaci\u00f3n\u201d). El control de agregados monetarios es muy poco habitual en la actualidad, y s\u00f3lo una decena de pa\u00edses lo aplican, en contraposici\u00f3n con 34 que utilizan metas de inflaci\u00f3n (ver Gr\u00e1fico 6).<\/p><p>De acuerdo con el FMI, los esquemas de control de agregados monetarios son efectivos para atacar inflaciones m\u00e1s elevadas que aquellas que se abordan con metas de inflaci\u00f3n.<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a> Sin embargo, su problema es precisamente el que se vio estos d\u00edas: incrementan la volatilidad de la tasa de inter\u00e9s.<\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> Ver <a href=\"https:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/CR\/Issues\/2025\/08\/01\/Argentina-First-Review-Under-the-Extended-Arrangement-Under-the-Extended-Fund-Facility-569162\">FMI (2025)<\/a>. Esta evidencia est\u00e1 en l\u00ednea con Libman, E. &amp; Palazzo, G (2020). <a href=\"https:\/\/www.elgaronline.com\/view\/journals\/ejeep\/17\/1\/article-p78.xml\">Inflation targeting, disinflation, and debt traps in Argentina<\/a>. <em>European Journal of Economics and Economic Policies,<\/em> quienes encuentran que los pa\u00edses que adoptan metas de inflaci\u00f3n lo hacen con inflaciones bajas, en la mayor\u00eda de los casos de un d\u00edgito anual.<\/p><p><a href=\"https:\/\/www.bcra.gob.ar\/Noticias\/inicio-fase-3-programa-economico.asp\"> (2025)<\/a> y el <a href=\"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/wp-content\/uploads\/Informe-macroeconomico-N-1.pdf\">Informe Macroecon\u00f3mico N\u00b0 1<\/a>.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-9a1dba4 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"9a1dba4\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"492\" height=\"379\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf5.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-18826\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf5.png 492w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf5-300x231.png 300w\" sizes=\"(max-width: 492px) 100vw, 492px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-cfc599e elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"cfc599e\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>De acuerdo con el FMI, los esquemas de control de agregados monetarios son efectivos para atacar inflaciones m\u00e1s elevadas que aquellas que se abordan con metas de inflaci\u00f3n.<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a> Sin embargo, su problema es precisamente el que se vio estos d\u00edas: incrementan la volatilidad de la tasa de inter\u00e9s.<\/p><p>En el Gr\u00e1fico 7 ilustramos el caso de Uruguay, que utiliz\u00f3 agregados monetarios en la etapa 2013-2020, mostrando movimientos bruscos de la tasa interbancaria. En ese lapso, el desempe\u00f1o macroecon\u00f3mico de Uruguay fue peor al de los pa\u00edses de la regi\u00f3n que utilizaron metas de inflaci\u00f3n, tanto en t\u00e9rminos de precios como de actividad.<a href=\"#_ftn2\" name=\"_ftnref2\">[2]<\/a> La inflaci\u00f3n se mantuvo en torno al 8%, igual a los a\u00f1os inmediatamente anteriores y por encima de la de los otros pa\u00edses, que promedi\u00f3 2%. A la vez, el crecimiento acumulado fue de 1% anual, mientras que en el otro grupo de econom\u00edas fue 4%. No obstante, Uruguay se vio particularmente afectado por la evoluci\u00f3n de Argentina, que es uno de sus principales socios y tuvo inflaci\u00f3n de dos d\u00edgitos y crecimiento negativo, por lo que la comparaci\u00f3n podr\u00eda no ser del todo adecuada.<\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> Ver <a href=\"https:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/CR\/Issues\/2025\/08\/01\/Argentina-First-Review-Under-the-Extended-Arrangement-Under-the-Extended-Fund-Facility-569162\">FMI (2025)<\/a>. Esta evidencia est\u00e1 en l\u00ednea con Libman, E. &amp; Palazzo, G (2020). <a href=\"https:\/\/www.elgaronline.com\/view\/journals\/ejeep\/17\/1\/article-p78.xml\">Inflation targeting, disinflation, and debt traps in Argentina<\/a>. <em>European Journal of Economics and Economic Policies,<\/em> quienes encuentran que los pa\u00edses que adoptan metas de inflaci\u00f3n lo hacen con inflaciones bajas, en la mayor\u00eda de los casos de un d\u00edgito anual.<\/p><p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\">[2]<\/a> Se incluye en el segundo grupo a Brasil, Chile, Colombia, Paraguay y Per\u00fa, y las comparaciones se hacen respecto al promedio simple de estos.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a0ff8d1 e-con-full e-grid e-con e-child\" data-id=\"a0ff8d1\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2599580 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"2599580\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"493\" height=\"378\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf6.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-18833\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf6.png 493w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf6-300x230.png 300w\" sizes=\"(max-width: 493px) 100vw, 493px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-d38fb0a elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"d38fb0a\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"490\" height=\"381\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf7.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-18834\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf7.png 490w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf7-300x233.png 300w\" sizes=\"(max-width: 490px) 100vw, 490px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-f78a5eb elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"f78a5eb\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>En cualquier caso, los cambios bruscos de la tasa de inter\u00e9s afectan a las decisiones de consumo e inversi\u00f3n, haciendo m\u00e1s escaso el cr\u00e9dito y perjudicando el crecimiento. Este hab\u00eda sido uno de los pilares de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica (los pr\u00e9stamos prendarios e hipotecarios treparon 37% en t\u00e9rminos reales entre el primer semestre de 2023 y el mismo per\u00edodo de 2025). Sin embargo, ya hab\u00eda algunas se\u00f1ales de deterioro desde comienzos de a\u00f1o, con una tasa de irregularidad de las familias que creci\u00f3 del 2,6% en diciembre al 5,2% en junio (ver Gr\u00e1fico 8). Se destaca el incremento de la mora en el pago de tarjetas de cr\u00e9dito (pas\u00f3 del 1,9% al 4,9%) y pr\u00e9stamos personales (pas\u00f3 del 3,3% al 6,5%). En el segmento de cr\u00e9dito a empresas tambi\u00e9n se increment\u00f3 la mora, pero dentro de valores muy bajos (pas\u00f3 del 0,7% al 1,1%). La irregularidad en el cr\u00e9dito total pas\u00f3 de 1,5% al 2,9%, disminuyendo el incentivo de los bancos a prestar al sector privado.<\/p><p>En este contexto, la suba de las tasas de inter\u00e9s y su mayor volatilidad podr\u00edan agravar a\u00fan m\u00e1s la din\u00e1mica de este <em>driver <\/em>ya golpeado. En simult\u00e1neo, el salario real registrado sigue sin remontar: entre enero y mayo, cay\u00f3 5,9%.<\/p><p>La econom\u00eda entr\u00f3 en una meseta en marzo de la que no ha podido salir. Si al estancamiento de los salarios le incorporamos un cimbronazo al cr\u00e9dito, resulta poco probable que veamos una reversi\u00f3n pronto. La magra evoluci\u00f3n de la demanda interna puede contribuir a mantener la inflaci\u00f3n contenida, lo que contin\u00faa siendo la principal prioridad desde la visi\u00f3n del equipo econ\u00f3mico. En la disyuntiva entre reactivar la econom\u00eda y combatir la inflaci\u00f3n, la elecci\u00f3n del esquema monetario actual muestra un fuerte compromiso con la segunda, a pesar de los crecientes costos que esto implica.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3b90005 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"3b90005\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"492\" height=\"379\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf8.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-18835\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf8.png 492w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf8-300x231.png 300w\" sizes=\"(max-width: 492px) 100vw, 492px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2276b0a elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"2276b0a\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3><strong>Principales variables macroecon\u00f3micas<\/strong><\/h3>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-eebd19b elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"eebd19b\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"803\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf9.png\" class=\"attachment-large size-large wp-image-18836\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf9.png 1565w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf9-239x300.png 239w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf9-768x963.png 768w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Graf9-1225x1536.png 1225w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>INFORME DE CONYUNTURA DE MACROECON\u00d3MICA El nuevo esquema monetario estresa el panorama financiero y afecta la actividad econ\u00f3mica AGOSTO 2025 | #5 \u00cdndice DESCARGAR Elaboraci\u00f3n Joaqu\u00edn WaldmanAsesoramiento Ricardo Mart\u00ednez, Pablo<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_header_footer","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[259,87],"tags":[76],"class_list":["post-18799","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-259","category-macro","tag-76"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.7 - 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