{"id":23864,"date":"2026-06-02T08:23:09","date_gmt":"2026-06-02T11:23:09","guid":{"rendered":"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/?p=23864"},"modified":"2026-06-10T08:55:45","modified_gmt":"2026-06-10T11:55:45","slug":"las-reservas-crecen-pero-todavia-no-hay-acceso-al-mercado-internacional-de-deuda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/las-reservas-crecen-pero-todavia-no-hay-acceso-al-mercado-internacional-de-deuda\/","title":{"rendered":"Las reservas crecen, pero todav\u00eda no hay acceso al mercado internacional de deuda"},"content":{"rendered":"\t\t<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"23864\" class=\"elementor elementor-23864\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-faa07aa e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"faa07aa\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\" 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internacional de deuda<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-10106e6 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"10106e6\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>JUNIO 2026 | #14<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b12d23c e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"b12d23c\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b5ac1fb e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"b5ac1fb\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-d6906b6 elementor-toc--minimized-on-tablet elementor-widget elementor-widget-table-of-contents\" data-id=\"d6906b6\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-settings=\"{&quot;headings_by_tags&quot;:[&quot;h3&quot;],&quot;exclude_headings_by_selector&quot;:[],&quot;marker_view&quot;:&quot;bullets&quot;,&quot;icon&quot;:{&quot;value&quot;:&quot;&quot;,&quot;library&quot;:&quot;&quot;},&quot;minimize_box&quot;:&quot;yes&quot;,&quot;minimized_on&quot;:&quot;tablet&quot;,&quot;hierarchical_view&quot;:&quot;yes&quot;,&quot;min_height&quot;:{&quot;unit&quot;:&quot;px&quot;,&quot;size&quot;:&quot;&quot;,&quot;sizes&quot;:[]},&quot;min_height_tablet&quot;:{&quot;unit&quot;:&quot;px&quot;,&quot;size&quot;:&quot;&quot;,&quot;sizes&quot;:[]},&quot;min_height_mobile&quot;:{&quot;unit&quot;:&quot;px&quot;,&quot;size&quot;:&quot;&quot;,&quot;sizes&quot;:[]}}\" data-widget_type=\"table-of-contents.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-toc__header\">\n\t\t\t\t\t\t<h4 class=\"elementor-toc__header-title\">\n\t\t\t\t\u00cdndice\t\t\t<\/h4>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-toc__toggle-button elementor-toc__toggle-button--expand\" role=\"button\" tabindex=\"0\" aria-controls=\"elementor-toc__d6906b6\" aria-expanded=\"true\" aria-label=\"Open table of contents\"><i aria-hidden=\"true\" class=\"fas fa-chevron-down\"><\/i><\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-toc__toggle-button elementor-toc__toggle-button--collapse\" role=\"button\" tabindex=\"0\" aria-controls=\"elementor-toc__d6906b6\" aria-expanded=\"true\" aria-label=\"Close table of contents\"><i aria-hidden=\"true\" class=\"fas fa-chevron-up\"><\/i><\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div id=\"elementor-toc__d6906b6\" class=\"elementor-toc__body\">\n\t\t\t<div class=\"elementor-toc__spinner-container\">\n\t\t\t\t<i class=\"elementor-toc__spinner eicon-animation-spin eicon-loading\" aria-hidden=\"true\"><\/i>\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div 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data-id=\"d8eed30\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><strong>Elaboraci\u00f3n<\/strong> Joaqu\u00edn Waldman<br \/><strong>Asesoramiento <\/strong>Ricardo Mart\u00ednez, Pablo Mira, Dami\u00e1n Pierri, Juan Manuel Rodriguez Repeti y Luca Alejandro Pistarelli<\/p><p><strong>Colaboraci\u00f3n <\/strong>Hermes Fern\u00e1ndez, Martina Folgado, Segundo Lescano, Mar\u00eda P\u00eda Nicocia y Miguel Romero<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4575108 e-con-full e-flex e-con e-child\" data-id=\"4575108\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-706edc1 elementor-widget__width-initial elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"706edc1\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<ol class=\"ol1\"><li class=\"li2\"><b>Panorama de coyuntura. <\/b>El BCRA compra divisas a buen ritmo<\/li><li class=\"li2\"><b>An\u00e1lisis en profundidad. <\/b>El Tesoro tantea con peque\u00f1as emisiones, sin retornar a los mercados internacionales<\/li><li class=\"li3\">Principales variables macroecon\u00f3micas<\/li><\/ol><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\"><\/a><\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\"><\/a><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5fb7346 elementor-widget__width-initial elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"5fb7346\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3 class=\"p2\"><b>El BCRA compra divisas a buen ritmo <\/b><b><\/b><\/h3><p class=\"p3\">En lo que va del a\u00f1o, el Banco Central compr\u00f3 US$ 9.700 millones. Estas compras se hicieron en el mercado de cambios y tambi\u00e9n a trav\u00e9s de \u201ccompras en bloque\u201d a oferentes de gran tama\u00f1o. Adem\u00e1s, se incorporaron reservas por aumento de encajes, REPOs, cambios de valuaci\u00f3n y otros por US$ 1.600 millones. Sin embargo, parte de estas divisas se utilizaron para pagar compromisos de deuda. As\u00ed, al netear los desembolsos de organismos y colocaciones en moneda dura (AO27 y AO28), el Tesoro insumi\u00f3 alrededor de US$ 4.000 millones para pagos de capital e intereses con bonistas y organismos, concluyendo en una acumulaci\u00f3n de US$ 7.400 millones (ver Tabla 1).<\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\"><\/a><\/p><p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\"><\/a><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-86b58b3 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"86b58b3\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"464\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-T1.jpeg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-23868\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-T1.jpeg 787w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-T1-300x218.jpeg 300w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-T1-768x557.jpeg 768w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-T1-183x132.jpeg 183w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-2276b0a elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"2276b0a\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"p2\">El volumen total de divisas alcanz\u00f3 los US$ 48.500 millones, su m\u00e1ximo registro desde septiembre de 2019 (ver Gr\u00e1fico 1). Con estos valores, el BCRA estar\u00eda cerca de cumplir con la referencia que propuso a fines de 2025: comprar US$ 10.000 millones durante todo el 2026 (<a href=\"https:\/\/www.bcra.gob.ar\/politica-monetaria\/profundizacion-del-esquema-de-agregados-monetarios-fase-de-re-monetizacion-2026\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Ver <span class=\"s2\">Anuncio del BCRA<\/span><\/a>). Llama favorablemente la atenci\u00f3n en la obtenci\u00f3n\u00a0temprana de este n\u00famero que el BCRA hab\u00eda planteado que comprar\u00eda hasta el 5% del volumen diario operado en el mercado, para no alterar su funcionamiento. A contramano, se hizo con el 10% del total sin afectar la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar. Esto fue producto del buen desempe\u00f1o exportador (por mejor\u00eda de precios y cantidades). tambi\u00e9n colabor\u00f3 para que el BCRA pueda apurar su plan de compra de d\u00f3lares. <strong>[1]<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3c0a2f0 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"3c0a2f0\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" width=\"489\" height=\"377\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-1.jpeg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-23867\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-1.jpeg 489w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-1-300x231.jpeg 300w\" sizes=\"(max-width: 489px) 100vw, 489px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-7effe55 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"7effe55\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"p1\">Aunque la suba de las reservas brutas fue positiva el a\u00f1o pasado, ya que crecieron US$ 11.000 millones, esto no se traslad\u00f3 a un aumento de las reservas netas. A lo largo del 2025, este indicador que monitorea el FMI se derrumb\u00f3 US$ 12.100 millones, incumpliendo largamente lo acordado con el organismo (se permit\u00eda una ca\u00edda m\u00e1xima de US$ 1.600 millones; <a href=\"https:\/\/www.imf.org\/-\/media\/files\/publications\/cr\/2026\/english\/1argea2026001.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">ver <span class=\"s1\">revisi\u00f3n reciente del acuerdo<\/span><\/a>). La diferencia entre el desempe\u00f1o de las reservas brutas y netas se debi\u00f3 al desembolso reciente del Fondo, la revaluaci\u00f3n del <i>swap <\/i>y la suba de encajes, que incrementan la liquidez del BCRA sin modificar su situaci\u00f3n patrimonial. Por el contrario, este a\u00f1o ambas m\u00e9tricas s\u00ed est\u00e1n evolucionando conjuntamente: las reservas netas treparon US$ 5.200 millones, un 70% de lo que crecieron las brutas (ver Gr\u00e1fico 2).<strong>[2]<\/strong><\/p><p class=\"p1\">Consideramos que la autoridad monetaria deber\u00eda seguir comprando reservas. El motivo principal no es cumplir con el FMI, que ha mostrado mucha flexibilidad en cuanto a la evaluaci\u00f3n de las metas cuantitativas a la hora de realizar los desembolsos, sino lo cuantioso del perfil de vencimientos de deuda (ver Gr\u00e1fico 3). La compra de divisas permite suplir, moment\u00e1neamente, la persistente dificultad para volver a los mercados internacionales de deuda, sobre la que ahondaremos en la siguiente secci\u00f3n.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5839790 e-grid e-con-full e-con e-child\" data-id=\"5839790\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a7bfe1f elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"a7bfe1f\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" width=\"489\" height=\"375\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-2.jpeg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-23870\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-2.jpeg 489w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-2-300x230.jpeg 300w\" sizes=\"(max-width: 489px) 100vw, 489px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-64d4e23 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"64d4e23\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"489\" height=\"377\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-3.jpeg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-23869\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-3.jpeg 489w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-3-300x231.jpeg 300w\" sizes=\"(max-width: 489px) 100vw, 489px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-687a716 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"687a716\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3 class=\"p1\"><b>El Tesoro tantea con peque\u00f1as emisiones, sin retornar a los mercados internacionales <\/b><b><\/b><\/h3><p class=\"p2\">El gobierno, con aval del FMI, busca regresar a los mercados de deuda internacionales. As\u00ed, podr\u00eda obtener recursos para repagar al organismo, reduciendo el rol del Fondo como acreedor y monitor de sus pol\u00edticas. A la vez, esto aliviar\u00eda la alta exposici\u00f3n del FMI a un deudor riesgoso.<\/p><p class=\"p2\">El primer paso en ese sentido fue la emisi\u00f3n de un bono en pesos con suscripci\u00f3n en d\u00f3lares por US$ 1.400 millones (en junio de 2025; <a href=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/macro\/wp-content\/uploads\/Informe-macroeconomico-N-2.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">ver <span class=\"s1\">Informe macroecon\u00f3mico N\u00b0 2<\/span><\/a>). En segunda instancia, se colocaron t\u00edtulos en d\u00f3lares por US$ 1.000 millones (en diciembre; <a href=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Informe-macroeconomico-N-10.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">ver <span class=\"s1\">Informe macroecon\u00f3mico N\u00b0 10<\/span><\/a>). Este a\u00f1o se emitieron otros dos bonos cortos -AO27 y AO28-, con los que se obtuvo US$ 3.300 millones. Adem\u00e1s, el BCRA realiz\u00f3 un REPO con bancos internacionales por US$ 3.000 millones (<a href=\"https:\/\/www.bcra.gob.ar\/archivos\/pdfs\/noticias\/Repo-3000.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">ver <span class=\"s1\">Anuncio<\/span><\/a>) y, seg\u00fan trascendidos period\u00edsticos reafirmados en el \u00faltimo informe del FMI, el Tesoro buscar\u00eda financiamiento de largo plazo con bancos.<strong>[3]<\/strong><\/p><p class=\"p2\">Estas operaciones permitieron al Gobierno afrontar sus vencimientos en d\u00f3lares hasta ahora, y asegurar tambi\u00e9n la liquidez para los pagos del futuro pr\u00f3ximo. De este modo, la deuda total en moneda extranjera permanece relativamente estable (ver Gr\u00e1fico 4).<\/p><p class=\"p2\">Dicha evoluci\u00f3n contrasta con la de la deuda en pesos, que creci\u00f3 125% -medida en d\u00f3lares- desde diciembre de 2023. Sin embargo, esto tiene que ver mayormente con la apreciaci\u00f3n sostenida del peso, ya que m\u00e1s de la mitad est\u00e1 indexada. Por otra parte, el Tesoro tom\u00f3 financiamiento deliberadamente por encima de sus vencimientos para reducir la liquidez de la econom\u00eda. En este sentido, no debe interpretarse la suba de la deuda en pesos como un deterioro de la sostenibilidad.<\/p><p class=\"p2\">De hecho, como puede verse en el Gr\u00e1fico 5, la deuda total en proporci\u00f3n del PBI se mantiene estable en torno al 65-70%. Este valor es menor a la media de pa\u00edses emergentes y de la regi\u00f3n (en ambos casos, fue 74% al cierre de 2025).<\/p><p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\"><\/a><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b59a396 e-grid e-con-full e-con e-child\" data-id=\"b59a396\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a9ff229 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"a9ff229\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"489\" height=\"377\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-4.jpeg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-23872\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-4.jpeg 489w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-4-300x231.jpeg 300w\" sizes=\"(max-width: 489px) 100vw, 489px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-12de8bb elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"12de8bb\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"489\" height=\"372\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-5.jpeg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-23871\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-5.jpeg 489w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-5-300x228.jpeg 300w\" sizes=\"(max-width: 489px) 100vw, 489px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a5f1bf0 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"a5f1bf0\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"p1\">Mejor a\u00fan, gran parte de la deuda del Tesoro es con otras entidades p\u00fablicas, lo que disminuye significativamente su riesgo. La deuda con el sector privado y organismos internacionales es menor al 40% del PBI, un valor alineado con el de la historia reciente y por debajo de sus picos (ver Gr\u00e1fico 6). En definitiva, no parece haber un problema de sostenibilidad asociado al volumen de los pasivos p\u00fablicos.<\/p><p class=\"p1\">Por eso, la preocupaci\u00f3n principal en torno a la deuda no es su magnitud, si no la persistente dificultad para normalizar el refinanciamiento en los mercados internacionales. La participaci\u00f3n de inversores privados permitir\u00eda extender el perfil de vencimientos, reduciendo presiones de corto plazo. Aunque el propio peso del Fondo y otras instituciones internacionales en el total de deuda desincentiva la participaci\u00f3n de inversores privados, dado que los organismos tienen prioridad en el cobro, existe actualmente inter\u00e9s internacional por prestar a pa\u00edses emergentes riesgosos.<\/p><p class=\"p1\">Una muestra de ello es que Ecuador y Bolivia hicieron emisiones recientes por US$ 5.000 millones y US$ 1.000 millones, respectivamente. Estas colocaciones se hicieron a tasas de 9%-10% y plazos de entre 5 y 13 a\u00f1os. Los dos pa\u00edses tienen caracter\u00edsticas similares a Argentina. En particular, Ecuador llevaba desde 2019 fuera de estos mercados (Argentina desde 2018), mantiene acuerdos con el FMI desde 2019 y tambi\u00e9n reestructur\u00f3 su deuda soberana en 2020. Adem\u00e1s, los tres muestran evoluciones recientes similares en su Riesgo Pa\u00eds (rendimiento adicional de sus deudas por sobre la tasa estadounidense; ver Gr\u00e1fico 7).<\/p><p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\"><\/a><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-5cff473 e-grid e-con-full e-con e-child\" data-id=\"5cff473\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-dfa7fb8 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"dfa7fb8\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"489\" height=\"376\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-6.jpeg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-23874\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-6.jpeg 489w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-6-300x231.jpeg 300w\" sizes=\"(max-width: 489px) 100vw, 489px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-663b602 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"663b602\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"489\" height=\"374\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-7.jpeg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-23873\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-7.jpeg 489w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-7-300x229.jpeg 300w\" sizes=\"(max-width: 489px) 100vw, 489px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-3a506b5 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"3a506b5\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p class=\"p1\">No obstante, dos elementos invitan a la cautela en la expectativa de que Argentina emita deuda de estas caracter\u00edsticas: las colocaciones mencionadas fueron acotadas en relaci\u00f3n a los montos que necesitar\u00eda nuestro pa\u00eds y la tasa libre de riesgo (la de bonos estadounidenses, sobre la que se paga la prima de riesgo pa\u00eds) se increment\u00f3 luego de la guerra en Medio Oriente y la suba de la inflaci\u00f3n internacional. En este sentido, la vuelta a los mercados podr\u00eda ser m\u00e1s cara que en los meses previos, cuando Ecuador y Bolivia hicieron sus colocaciones.<\/p><p class=\"p1\">Creemos posible que el gobierno intente testear estos mercados con una emisi\u00f3n peque\u00f1a pr\u00f3ximamente. Esto ser\u00eda un paso en el camino de disminuir la dependencia respecto al FMI y normalizar la situaci\u00f3n financiera argentina.<\/p><p><a href=\"#_ftnref2\" name=\"_ftn2\"><\/a><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-05bdb9a elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"05bdb9a\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h3><strong>Principales variables macroecon\u00f3micas<\/strong><\/h3>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-364dd6f elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"364dd6f\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"640\" height=\"811\" src=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-8.jpg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-23882\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-8.jpg 1478w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-8-237x300.jpg 237w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-8-768x974.jpg 768w, https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/wp-content\/uploads\/Macro14-8-1211x1536.jpg 1211w\" sizes=\"(max-width: 640px) 100vw, 640px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b7207ab e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"b7207ab\" data-element_type=\"container\" data-e-type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-b00a02e elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"b00a02e\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><strong>[1] <\/strong><span class=\"s1\">Para m\u00e1s detalles, consultar los <\/span><a href=\"https:\/\/economicas.uba.ar\/iiep\/informes-y-reportes\/exportaciones\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Informes Trimestrales de Exportaciones Argentinas<\/a> (ITEA)<span class=\"s2\">. <\/span><\/p><p class=\"p3\"><span class=\"s3\"><strong>[2] <\/strong>No construimos este indicador de la misma manera que el FMI. Nuestra m\u00e9trica detrae de las reservas brutas los encajes, <\/span>el <i>swap <\/i>de China y los desembolsos del organismo, mientras que la que se utiliza para monitorear el acuerdo tambi\u00e9n resta deudas con plazo original menor a un a\u00f1o y una serie de ajustadores espec\u00edficos del acuerdo<\/p><p class=\"p2\"><span class=\"s1\"><span class=\"s3\"><strong>[3]<\/strong><\/span> \u201cEn el frente de moneda extranjera, el Tesoro (\u2026) est\u00e1 en el proceso de movilizar pr\u00e9stamos de bancos internacionales <\/span>respaldados por garant\u00edas de otros prestamistas oficiales.\u201d \u201cLas discusiones con el Grupo Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y el Banco de Desarrollo de Am\u00e9rica Latina y el Caribe (CAF) est\u00e1n muy avanzadas. Esperan proveer garant\u00edas de deuda por cerca de US$ 4.000 millones.\u201d<\/p><p class=\"p3\"><span class=\"s2\">FMI (2026). <\/span><a href=\"https:\/\/www.imf.org\/-\/media\/files\/publications\/cr\/2026\/english\/1argea2026001.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><i>Argentina: 2026 Article IV Consultation, Second Review Under the Extended Arrangement Under the Extended Fund Facility<\/i><\/a><span class=\"s2\">. P\u00e1ginas 68 y 18, traducci\u00f3n propia <\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>INFORME DE CONYUNTURA DE MACROECON\u00d3MICA Las reservas crecen, pero todav\u00eda no hay acceso al mercado internacional de deuda JUNIO 2026 | #14 \u00cdndice DESCARGAR Elaboraci\u00f3n Joaqu\u00edn WaldmanAsesoramiento Ricardo Mart\u00ednez, Pablo<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"elementor_header_footer","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[258,87],"tags":[253],"class_list":["post-23864","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-258","category-macro","tag-253"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.8 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Las reservas crecen, pero todav\u00eda no hay acceso al mercado internacional de deuda - 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